四川信托破产重整案——全国首例信托公司破产重整成功案：『庭外个人买断＋庭内破产重整』双轨化险，半年内受理、表决、批准重整计划，获评2024年度全国破产经典案例

四川信托的危机不是一天形成的。2020年，其TOT（信托中信托）产品体系被监管核查出多层嵌套、底层不清，大量产品到期无法兑付；同年12月，监管公开点名其『背离受托人职责定位，将部分固有贷款或信托资金违规用于相关股东及其关联方』——挪用之手伸向了股东关联方。监管部门与地方政府随即派出工作组接管经营。这是一家持牌信托机构的全面失控：产品停兑、投资者上访、同业债务连锁，8000多名个人投资者的资金悬在半空。

风险处置分两条腿走。第一条腿在庭外：2020年起，专项成立的四川天府春晓企业管理有限公司与自然人投资者签署《信托受益权转让合同》，由春晓公司受让受益权、向已签约投资者一次性支付全部转让款，投资者拿钱离场，春晓公司归集债权代为参与后续程序；2024年10月，春晓公司正式启动转让款支付。未签约的投资者保留对底层资产回款的分配权——尽管部分底层资产早在2020年前后就已收回本金和利息，但受整体风险处置统一安排影响，回款直到2026年9月才开始向未签约投资者分配，部分回款被占用长达近6年。

第二条腿在庭内。2024年4月23日，经四川信托未被限制股东权利的全体股东决议提出申请、监管部门批复同意，成都中院裁定受理破产重整，(2024)川01破3号公告同步发布：债权人须于2024年6月6日前申报债权，第一次债权人会议定于6月21日网络召开；四川信托的债务人或财产持有人应向管理人清偿债务或交付财产。公告同时明确：已签约的自然人投资者由春晓公司代为参与破产重整，无需自行申报债权——庭外买断与庭内重整在程序上完成了对接。

重整的推进以月计：2024年8月下旬管理人形成重整计划草案，与债权人反复谈判沟通后，债权人会议高票表决通过；9月27日，成都中院裁定批准重整计划、终止重整程序。方案的骨架是：通过出资人权益调整引入实力雄厚的重组方、重构四川信托股权架构；通过现金、留债、以股抵债、债务豁免相结合化解债务风险；全面恢复正常运营。公司其后更名为四川天府信托有限公司，2026年9月未签约投资者收到底层资产回款分配，风险化解进入尾声。

本案获得制度层面的确认：获评2024年度『全国破产经典案例』并位列十案之首。评审归纳其创新点为『一种模式、两套机制、四个关键问题』——『庭外个人买断＋庭内破产重整』模式，府院联动与四级法院协同两套机制，以及管理人双重管理模式、信托财产独立性、投资者与债权人的竞合保护、限权股东权益限制与保障四个关键问题的解决方案。作为全国首例信托公司破产重整成功案，它与新华信托破产清算案（本库D-CN-026）一起，补齐了信托公司市场化退出的两种程序样本：清不了的清算，救得活的重整。

本案的意义首先在程序选择。新华信托走的是清算——资不抵债、重组预期落空，市场出清；四川信托走的是重整——牌照价值尚存、重组方有意向，救活比清掉对社会总成本更低。同一行业两种结局，恰好构成信托公司市场化退出的完整工具箱。而重整得以在五个月内跑完（受理到批准），靠的是前置化解：8000名个人投资者中签约者已由春晓公司庭外买断，庭内只剩机构债权人与未签约投资者的利益平衡，谈判难度骤降。

第二层是信托财产独立性的程序落地。重整清理的是四川信托的固有财产与债务；各信托计划项下财产不进重整财产池，受益人损失先由信托财产承担，不足部分按受托人兜底与管理责任比例转为普通破产债权。这一处理把《信托法》的财产独立规则翻译成了破产法语言——评审归纳的『四个关键问题』中，信托财产独立性、投资者与债权人竞合保护正对应于此。管理人双重管理模式（清算组＋专业机构）则为信托这类牌照机构的特殊管理需求提供了模板。

第三层是代价的如实呈现。个人买断的对价、未签约投资者近6年的回款占用、限权股东的权利减损，都是化险的成本。本案获评全国破产经典案例之首，评审看中的正是这套『庭外消化个人风险、庭内解决机构债务、信托财产与重整财产分区』的架构可复制性：此后任何一家风险信托公司，都有了清算与重整之外可以按图索骥的第三条路。