大家专栏

2025年10月，他在告别信里承认自己与市场「脱节多时」，随后清盘了自己创办的基金；不到一年，他带着一只专职做空的基金回来了，枪口仍对准AI。看空或许没错，但做空是另一门生意——家族的账本，输不起他的玩法。

标普500四年翻倍、乐观者全面主导定价，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯却说，这是他生涯最难应对的局面之一。但他给出的既不是清仓令，也不是抄底图，而是一套面对不确定性的下注纪律——恰好是家族资产最缺的一课。

今年美股85%的涨幅来自半导体，他却一股芯片股都没买：清仓谷歌、50亿美元新仓全押Visa、万事达这类「无聊」的现金流生意，还把黄金和比特币归为投机。以激进著称的阿克曼，为何在AI狂欢正中央转身？

96岁的巴菲特卸任伯克希尔董事长，却在谢幕信里把长子称为「一张希望永远不用理赔的保险单」——经营权交给职业经理人，儿子只守护文化与价值观。这场筹备了33年的交接，藏着家族传承最贵的一课：传承的成败，早在谢幕前几十年就已注定。

全球最大对冲基金创始人达利欧给出罕见具体的警告：若不改财政轨道，美国主权债务危机或在三年左右爆发。但他同时反对清仓避险——在他看来，现金才是长期最差的资产。风暴倒计时下，家族资产配置该动的是哪三个开关？

段永平一边把苹果仓位从八成降到四成，一边在雪球说「370买走我的苹果我就给他了」——减仓不是看空，卖call只是给持有定好了价。他还说「周期」是炒股人的观点。家族账户该抄的不是他的持仓，而是那套先定价、再持有、按规则退出的流程。

中国最著名的「白酒信仰」旗手，半年内减持茅台57%、把「茅五泸汾」仓位从近四成压到15.68%，转身将中芯国际、寒武纪写进持仓表——四只基金上半年合计亏超70亿，赚钱的持有人只剩两成。这不是一次简单的追热点，但家族投资人必须看清：当风格漂移发生时，你的组合敞口早已悄悄改变。

在AI押注上赚得盆满钵满之后，德鲁肯米勒把仓位砍到只剩六个月前的两成，并警告「我们很可能处于盈利泡沫中」。30年美债收益率创2007年以来新高，他反而说「还偏低」。当最会赚钱的人开始退场，家族资产表最该检查什么？

六成财务部门已经用上AI，拿到清晰回报的只有两成。沈南鹏的最新算账法，是把token算进ROE。当AI从技术话题变成管理话题，家族企业的账本和家族办公室的投资清单，或许都需要重算一遍——而「用起来」与「赚到钱」之间的落差，恰恰就是风险所在。

英国贵族守着城堡和土地，大多已不再富有；改革开放初期的万元户把钱存进银行，连本带息到今天也谈不上有钱。时隔五年，李录在北京大学开讲全球价值投资，核心只有一句话：财富是购买力的占比，而非账户里的数字。这场三小时的演讲，对家族资产配置意味着什么？