杨某诉四川信托营业信托纠纷案——百福62号TOT底层投的是『空气』：违规开展TOT、将不同信托计划投向同一项目，破产重整后仍判全额赔偿

百福62号是四川信托TOT帝国的标准零件。对外，它是一份期限24个月、年化收益9.3%的『高收益固收』；对内，它是一个资金中转站——2019年8月14日，百福62号把9910万元信托财产用于认购四川信托自家的博邦7号，博邦7号再把资金受让上海国之杰持有的安信信托股票收益权。四川信托与安信信托大量交叉投资交易，两家又同于2019年暴雷：钱在自家链条上转了一圈，最后押在了另一家崩塌信托公司的股票收益权上。

2020年6月，四川信托整体停兑，涉及规模252亿元。直到此时，百福62号的管理报告才披露底层投向。2021年，原四川银保监局作出川银保监罚决字〔2021〕9号行政处罚，确认四川信托存在13项违规：违规开展TOT业务、挪用信托资金、虚假披露信息等。这些处罚事实成为杨某诉讼的核心弹药。

评估报告为损失画上句号：截至评估基准日2024年4月23日，百福62号信托计划项目净资产评估价值为负13.34万元，特别事项说明载明底层资产博邦7号、17号已无可回收金额——信托财产彻底归零。2022年，杨某起诉四川信托，请求解除信托合同，并指控欺诈性隐瞒资金投向、挪用信托财产。

法院的裁判两分而冷静：合同不解除——杨某主张的资金挪用、欺诈、信托目的未实现、解除合同等理由，法院认定证据与法律标准未达；但赔偿责任成立——四川信托未履行合同义务，违规发放信托贷款用于购买金融机构股权，将本公司管理的不同信托计划投资于同一项目，违反《信托公司集合资金信托计划管理办法》第27条的两条红线（贷款不得超过实收余额30%、不同信托计划不得投资同一项目），管理不当造成投资人损失超出合理程度，明显具有过错，应对投资人的损失承担全额的管理赔偿责任。此时四川信托已完成破产重整（2024年9月20日重整成功，8055名自然人投资者签约率95.02%）：杨某对四川信托享有债权338万元（300万元本金+银行同期存款利息），只能按重整计划项下普通债权清偿方案（现金+股权+底层回款）受偿——赢了官司，输了全额。

法院对过错的认定建立在监管处罚与评估报告的双重实证之上：13项违规中『违规开展TOT业务』直接对应百福62号的结构——以TOT为主要投资形式、底层投向自家关联链条；『将不同信托计划投资于同一项目』违反风险集中度红线，即把多家信托计划的钱押进博邦7号及安信股票收益权同一摊子。

法院区分了投资失败与管理过错：底层安信股票收益权归零固然有市场因素，但把不同信托计划的资金集中投向同一项目、停兑后才披露底层投向，属于受托人自身违规造成损失扩大的原因，投资人损失已『超出合理程度』——超出部分对应的就是过错责任。

关于救济方式，法院未支持解除合同：信托财产已归零、解除无意义，改以全额管理赔偿责任填补损失；同时明确债权金额按本金加银行同期存款利息计338万元。判决的另一层现实是破产程序的强制力：重整计划对普通债权统一打折、强制生效，个案胜诉判决不能例外。