正邦科技及正邦养殖系列公司破产重整服务信托案——以信托平台公司100%股权设立服务信托，普通债权人每100元债权分得1份信托受益权份额抵偿债务，底层资产评估值386,835,937.94元

上市猪企正邦科技的债务危机在2022年底全面爆发：期末净资产为负，股票被实施退市风险警示，大量经营性债权与金融债权同时涌向这家养殖巨头。2023年，南昌中院裁定受理正邦科技重整，并对江西正邦养殖有限公司系列公司启动实质合并重整，两家重整主体的待处置资产构成复杂，短期变现难度大——若仓促拍卖，偿债资产必然贬值，最终受损的是全体债权人。

管理人的解法是把'难卖的资产'装进信托慢慢卖。方案由正邦科技设立一家信托平台公司，将子公司股权等非保留资产注入平台公司，再以平台公司100%股权作为信托财产，委托北方信托设立服务信托。重整计划明确写入信托法的基本逻辑：信托存续期间，信托财产独立于委托人、受托人、受益人的财产，具有法定独立性——上市公司重整后的主体与信托底层资产之间通过关联往来规整和抵销实现有效分隔，避免重整后上市公司与信托资产之间产生复杂关联往来。

债权人的清偿安排是该信托的核心设计。每家债权人债权金额超过2000万元的部分，每100元普通债权可获得1份信托受益权份额及8.55股转增股票（以股抵债价格11.5元/股）。信托受益权份额按'退一法'取整，受益人须按受托人要求办理登记后方可成为信托受益人。领受的法律后果被写得极为清楚：1份信托份额视为对100元普通债权的抵偿，债权人就该已抵偿债权不得再向重整主体、保证人、主债务人及其他连带债务人追偿——信托受益权由此成为破产程序中一种正式的清偿资源。

为防止清偿资源悬空，重整计划还设置了36个月的落日安排：信托生效之日起36个月内，未申报债权仍未获确认或债权人仍未按规定领受份额的，视为放弃，该部分信托利益由正邦科技作为受益人领受。信托底层资产经评估机构出具专项评估咨询报告，市场价值为386,835,937.94元。重整计划草案经2023年9月27日召开的债权人会议表决，并获南昌中院裁定批准，服务信托随之进入执行阶段——这是服务信托大规模用于上市公司重整清偿的标志性样本。

其一，服务信托的功能定位：重整企业的非保留资产短期内变现难度大，直接处置将贬损偿债资源；将资产装入服务信托、由专业受托人管理处置并分配所得，可提高重整效率、合理规划处置成本，维护债权人合法权益——信托在此是清偿工具而非融资通道。

其二，信托财产独立性的隔离作用：以平台公司100%股权设立信托，使底层资产在法律上独立于重整主体；重整计划同时要求对上市公司合并报表范围与信托底层资产间的关联往来进行规整和抵销，确保重整后上市公司独立性与信托分隔并存。

其三，受益权抵偿债权的效果：每100元债权对应1份信托份额，领受即抵偿并丧失追偿权，避免债权人既领受信托利益又向连带债务人重复主张；36个月落日条款防止未确认债权长期悬置信托财产。

其四，估值与程序合规：底层资产价值以评估机构专项报告（386,835,937.94元）为准，重整计划草案经债权人会议表决并获法院裁定批准，信托清偿安排由此取得破产程序中的强制效力。