北京东方园林重整案——中信信托与外贸信托双层信托联合体承接207.5亿元非保留资产：全国首例双层架构破产服务信托落地

东方园林重整案最受关注的安排是其双层信托结构。根据2024年12月31日上市公司公告，重整计划执行中设立了由中信信托与外贸信托组成的信托联合体：上层信托（一号信托）与下层信托（二号信托）组成双层架构，相互支持、相互协助、紧密配合。一号信托即『中信信托·东方园林破产重整专项服务信托』，委托人为东方园林公司，受托人为中信信托，信托财产包括平台公司100%股权与公司对平台公司的债权，初始信托财产价值约207.53亿元，信托份额总规模2,075,332.95万份。

二号信托『外贸信托-玄武25号风险处置服务信托』则由中信信托代表一号信托作为委托人与受益人，外贸信托作为受托人。这种『信托套信托』的安排并非简单叠床架屋：上层信托承接重整企业的非保留资产并面向债权人分配受益权，下层信托则可以对特定资产实施更精细的风险处置与隔离运作，两层之间的委托代理关系使资产处置的权责链条更加清晰。

2024年12月26日，东方园林与平台公司北京润宇海元企业管理有限公司签署《资产重组协议》，同时与中信信托签署一号信托《信托合同》，中信信托与外贸信托签署二号信托《信托合同》，三方共同签署《股权转让协议》《债权转让协议》，信托财产的交割在重整计划批准后三日内集中完成。根据评估报告，平台公司完成注册资本实缴后标的股权价值为100万元，标的债权价值2,075,232.95万元——债权在信托财产中占绝对比重，股权仅为承载壳体。

同日发布的公告显示，北京一中院已裁定确认重整计划执行完毕。从批准（2024-12-23）到签署信托文件（2024-12-26）再到确认执行完毕（2024-12-31），全流程不足十日，体现了法院、管理人、受托人在上市公司重整中的高度协同。双层服务信托由此成为大型上市公司重整中『大体量非保留资产+多元化债权人』场景的新范式。

双层信托架构针对的是超大型重整资产的分层管理需求：一号信托在破产法层面承接非保留资产、向债权人发行受益权份额，解决『偿债资源确权与分配』问题；二号信托以一号信托为委托人，将部分或全部信托资产置于更专业的风险处置框架中运作，两类受托人在资产处置、债权清收、诉讼执行上分工协作。

信托财产的评估入值（股权100万元+债权2,075,232.95万元）揭示了服务信托的实质：重整企业保留核心经营资产，把非核心、低流动性的债权资产整体信托化，债权人对信托份额的受偿依赖未来处置回款而非重整当下的现金分配，这对债权人表决时作出了透明的信息披露。

从效率看，2024年12月23日批准、26日完成信托文件与资产交割签署、31日确认执行完毕的节奏，说明司法与管理人已把服务信托视为重整计划的『标配组件』，文件模板与操作流程趋于成熟；对受托人而言，此类业务的核心竞争力从资金募集转为资产处置与受益人服务能力。