阿贝尔：现金不会让我们不舒服——上任首年48亿美元回购，10月股价创历史新高

10月20日，伯克希尔·哈撒韦B类股收于539.82美元，一举越过2025年5月2日创下的历史收盘高点——那一天，恰是巴菲特宣布向格雷格·阿贝尔（Greg Abel）交棒的前一天。此后股价继续升至548美元附近，年内涨幅约9%，10月还出现了2018年以来的首次“十连涨”（Motley Fool，2026年10月22日、25日）。

执掌这家公司的，已不再是巴菲特。阿贝尔今年1月接任CEO，巴菲特上月进一步辞去董事长职务，其子霍华德将接任、负责守护公司的价值观与文化。谈到自己的淡出，巴菲特只说了一句：“时间老人永远赢。”（Motley Fool，2026年10月26日）

股价创新高之际，这位新掌门反复讲的，却是一句“不着急”。

现金并不会让我们感到不舒服。真正让我们不舒服的，是在错误的价格下投入资本。

在今年5月2日的股东大会上，面对“为什么不把巨额现金投出去”的追问，阿贝尔的回答没有半点犹豫（2026年伯克希尔股东大会实录）。

他的理由拆开看有三层：市场整体估值偏高；对伯克希尔这个体量而言，“足够大又足够便宜”的机会本就稀少；而现金的真正价值，在于危机出现时的行动能力。他补了一句更有分量的话——“机会永远会出现，前提是你要先活着，并且手里有现金。”

不追热点，是同一套纪律的另一面。当全场都在追问AI时，阿贝尔承认技术会改变世界，但拒绝为“害怕错过”买单：

错过一些机会，并不可怕。真正危险的，是在自己并不真正理解的情况下，投入大量资本。

——2026年伯克希尔股东大会实录，2026年5月2日

嘴上说不着急，行动却不含糊。巴菲特时代2025年全年零回购；阿贝尔上任后的2月，他在自己的首封致股东信里写下回购条款：

我们将在伯克希尔股票低于我们保守确定的内在价值估计时，回购股份。

——阿贝尔2026年2月致股东信

此后每个月，他都在执行这条条款。据各季度10-Q：3月回购约2.34亿美元，均价约487美元；5月约7.4亿美元，均价约476美元；6月约38亿美元，均价约488美元——上半年合计约48亿美元，7月仍在继续。截至6月30日，伯克希尔股东权益达7479亿美元，较2025年底增加305亿美元；二季度经营利润约130亿美元，同比增长16%（剔除汇率影响约5%）。

运营业务是他的本行。10月21日，阿贝尔给出一个教科书式的数字：

BNSF铁路的利润率每提高一个百分点，就为伯克希尔带来约2.3亿美元的现金流。

——Motley Fool，2026年10月21日

一季度保险业务综合成本率约93%，GEICO降至87.3%，浮存金规模较2015年翻倍（股东大会实录）。

巴菲特本人如何评价交棒？5月的股东大会上，他把话说得很满：“我曾做过的每一件事，我们的继任者都能做得更好——而且他正在这样做。”同一天，一件印着60号的球衣在会场升起，与芒格的45号并列悬挂。

对家族资产配置而言，阿贝尔的接班样本有三点值得抄录：其一，把资本纪律写成条款而非依赖个人直觉——回购有明确的价格条件，继任者执行的是规则，这让“巴菲特不在的伯克希尔”仍可预期；其二，把现金当作危机期权——收益率的牺牲是保费，换取的是别人被迫卖出时的购买力；其三，交班时用仪式固化文化——球衣退役替代个人权威，制度信任接棒个人信任。

伯克希尔即将披露的第三季度10-Q，将逐月列出新回购的金额与均价。那是阿贝尔第一次以CEO身份，向市场公开自己对“内在价值”的报价。

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