阿克曼：AI让市场更短视——逆势买入亚马逊Meta微软，三只股占组合三分之一

“AI让市场变得更短视了。一份年报刚披露，机器瞬间读完，海量资金去抢微秒级的信息差。但对能等的人，这种算法驱动的波动就是买点。”

说这话的是潘兴广场资本管理（Pershing Square）创始人兼CEO比尔·阿克曼（Bill Ackman）。11月1日，他披露了自己的最新动作：逆势买入因巨额资本开支承诺而遭市场抛售的亚马逊、Meta和微软——目前这三家公司合计已占其投资组合约三分之一。

此时正值美股科技股年内第三次技术性回调。上周五，纳斯达克指数创下6月以来最大单日跌幅，费城半导体指数单日暴跌7.2%，英特尔股价重挫28.58%。市场对AI资本开支回报的疑虑集中爆发，五大科技巨头今年的回购规模同比骤降83%。在大多数人夺路而逃的时候，阿克曼选择加仓。

“公司说要大笔花钱扩产，股价却因为这个跌”

谈到为何买入，阿克曼的逻辑直白得近乎朴素。

“买点长得很朴素——公司说’需求爆了，必须大笔花钱扩产’，股价却因为这个跌。”在他看来，市场把资本开支当成坏消息，恰恰是短期资金主导定价的证据：”特朗普宣布关税之后我买了亚马逊；Meta因巨额资本开支被砸下来之后我买了；微软在类似的短期过度反应里，我也买了。”

这与他一贯的持仓哲学一脉相承。潘兴广场的组合常年只持有12到14只股票，阿克曼估计全球经得起他检验的”伟大公司”只有两三百家。

“什么才算一家伟大的公司？我的标准是一个假设：你今天买进去，交易所明天关门，二十年不开。二十年后打开，你手里那东西还很值钱——而且你事先就知道会这样。”他说，”我们完全不理市场天天赌的季报超预期还是不及预期。”

指数化让暴跌常态化

在近期与挪威主权基金CEO尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）的对谈中，阿克曼详细解释了他眼中的市场结构性变化。

“有两大力量从根本上改变了市场。其一是指数化。先锋、道富和北方信托三家机构加在一起，目前持有美国企业界约四分之一的股份。”他接着指出其后果：”当一家上市公司的流通股减少时，边际买家和卖家对股价的影响力就会增强。如今，这些边际买家和卖家往往是像Citadel或Millennium这样的对冲基金。它们使用大量杠杆，且投资周期日益短期化。”

他给出的例证是IBM：”IBM业绩不及预期，股价便下跌了25%。对这样一家庞大的公司而言，这种跌幅相当惊人。我刚入行时，这种事极其罕见。而现在，几乎每个季度都会有大型公司出现这种幅度的剧烈波动。”

但波动在他眼里正是机会：”偶尔会有非常优质的企业业绩表现不佳，股价一夜之间暴跌25%，而在100美元到75美元的价格区间内，甚至可能完全没有流动性。如果你拥有稳定的长期资本基础，你就可以在买入时不必去考虑股价在某个特定时刻会处于什么水平。”

“如今，大多数投资者只有在确信股价到12月31日会更高时才愿意投资。有趣的是，这种心态反而创造了投资机会。”

“我的优势不是选股，是不用卖”

为什么全世界几乎没人像他这么做？阿克曼的回答很坦率：卡在钱上，不卡在脑子上。

“这行里的钱，按分钟、按天、按季度、按年考核。客户随时能赎回，老板三个月看一次排名。这种钱等不了二十年——不是不想，是等不起。”他把潘兴广场的做法称为”时间套利”：”九成九的机构背着赎回压力，我没有，所以恐慌时我买得下去。2020年3月那种日子，人的本能是卖，能买的只有不用卖的人。”

至于如何确认自己有把握，他讲了两遍同一个方法：”找到你那只股票上最强的做空者，听他的论证，一条一条反驳。全驳倒了，你才算有把握。重复两遍的，都是真信的。”

把霍华德·休斯改成伯克希尔

除了公开市场的操作，阿克曼还在推进一件更大的事：把旗下控股的霍华德·休斯控股（Howard Hughes Holdings）改造成”伯克希尔的样子”。

“这家公司手里是拉斯维加斯Summerlin这样的’小城市’，现金流巨大。我改了用法：把超额现金投进一家保险公司。”做法照抄巴菲特：”保单收来的钱，100%买短期美国国债，图的是安全；保险公司自己的资本盈余，投进我最有把握的股票组合。十年后，这会是一家八成保险、两成地产的公司，不用危险的杠杆，股权资本自己滚。”

一边是被市场弃如敝屣的AI资本开支，一边是照抄巴菲特的保险浮存金架构——在阿克曼看来，这两件事共享同一个内核：聪明钱总是站在被迫卖出的钱对面。

“当聪明变得便宜，值钱的是那个没人想到的问题。”

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