科技股急跌之后：高毅、重阳等百亿私募三季度的分歧与选择

三季报出齐之后，A股最有信息量的部分往往不是业绩本身，而是前十大流通股东名单里那些熟悉的名字——它们安静地记录着百亿私募在剧烈震荡中的每一次加减仓。

一、一个反差明显的季度

今年7月，此前一路狂奔的AI硬件、半导体、通信板块集体回落，个别热门标的在短时间内腰斩。8月虽有修复，但支撑此前行情的逻辑——高景气、高盈利、一致预期——开始被重新审视。

耐人寻味的是，股价掉得很快，不少头部私募的仓位却没跟着一起降。从已披露的月报看，基金经理对权益资产整体并未转向悲观；而在AI这个最核心的赛道上，观点出现了肉眼可见的裂痕：有人趁调整换到更上游的环节，有人开始给”景气溢价”设上限，也有人干脆把目光挪回钢铁、化工、地产这些冷门角落。

需要先说清一个前提：三季报只能看到进入前十大流通股东名单的那部分持股。对于操盘数百亿乃至上千亿的机构，这不过是浮出水面的一角。因此，把持仓与最新调研、公开观点放在一起看，结论才更可靠。

二、高毅：冯柳的”八连减”与邓晓峰的换仓

高毅是本轮披露中可见持仓金额较大的一家，两位基金经理的动作方向恰好相反。

冯柳：继续从海康撤退，转向材料与电子

冯柳管理的高毅邻山1号远望基金三季度又卖出海康威视3600万股，这已经是连续第八个季度减持，期末仍持有7700万股，参考市值约24.99亿元。与之相对，他在龙佰集团上加仓2550万股，期末持股5300万股，市值约7.80亿元；二季度刚减持过的中伟新材，三季度又买回950万股，期末持有1700万股。

新面孔方面，法拉电子首次进入其前十大流通股东名单（275万股，约3.17亿元）；松井股份、爱博医疗分别获增持120万股和30万股；安琪酵母被减持450万股，期末持仓约10.12亿元；二季度还在名单里的传音控股，三季度已经退出。另一位基金经理卓利伟则保持稳定——潮宏基1020.18万股一股未动，信科移动仅微增1.58万股。

邓晓峰：砍掉紫金与TCL，把仓位推向万华化学

邓晓峰管理的晓峰2号致信基金，二季度才重新挤进紫金矿业前十大流通股东，三季度就减持1478.17万股，参考市值约23.24亿元；同期减持TCL科技4500万股，期末仍持1.26亿股（约6.04亿元）。

腾出的资金流向化工龙头：晓峰2号致信增持万华化学101.68万股，另一只晓峰鸿远新进万华化学前十大名单，两只产品合计持股4503.72万股，参考市值约31.03亿元。值得一提的是，邓晓峰此前曾在2021年四季度和2023年四季度两度进入万华化学前十大，且都只停留了一个季度。

他在9月月报里对这轮调整做了坦率复盘：虽然早前已察觉AI供应链交易过度拥挤、并在上涨中逐步减仓，但减仓的节奏还是慢了。随后的调整很明确——压缩AI供应链敞口，把科技仓位进一步集中到半导体，同时加码互联网平台与化工。

调研动向：高毅10月的调研名单依旧覆盖电子、通信、机械、医药、消费多个行业：立讯精密、新易盛、中际旭创、胜宏科技、顺络电子、中科飞测、三花智控等科技制造公司，以及东鹏饮料、罗莱生活、三全食品、海大集团等消费与传统制造企业。

三、重阳：逆势加海康，举牌思特威

与冯柳相反，裘国根选择了继续买。重阳战略才智基金一季度重回海康威视前十大，二季度增持786.71万股，带动重阳战略聚智一同进入，两只产品合计持股约1.13亿股。三季度战略才智再增持38.85万股，期末持股6182.11万股（约20.07亿元），不过战略聚智已退出前十名单。

海康的基本面确实给出了支撑：前三季度营收740.44亿元、同比增长12.60%，归母净利润129.11亿元、同比增长38.55%，毛利额同比多出69.16亿元。公司把大模型产品从先锋用户推向更广泛的实用型客户，作为寻找增量的重要方向。但传统安防需求恢复偏弱、存储等原材料涨价抑制设备更新，仍是需要观察的变量。10月17日的业绩说明会上，冯柳与裘国根罕见同场，富国、华安、和谐汇一、敦和、明河、慎知等机构也都在座。

比持仓更值得关注的是重阳10月在思特威上的重手笔。

10月13日晚，思特威披露权益变动报告：重阳战略投资旗下4只基金参与定增，合计认购1746.12万股，投入约15.2亿元，吃下32亿元募资额的近一半。此前重阳系已持有1967.85万股，定增完成后增至3713.97万股，占总股本8.46%，累计投入估算超过33亿元，正式跨过5%举牌线。

重阳方面的解释很直接：”CIS（图像传感器）相当于AI时代终端的眼睛。”这笔投资的核心逻辑，是看好中国CIS行业的长期成长空间。值得注意的是，重阳早在2024年6月就去调研过思特威，而海康威视正是思特威的重要客户——客户与供应商的关系，在这笔投资里形成了一个闭环。

其他动作上，重阳喜悦集合新进新和成前十大（约4.84亿元）；重阳恒享10号与重阳价值2号同时新进麦加芯彩，合计约2371万元。10月共调研32家公司，除海康威视、立讯精密、新易盛、豪威集团、紫光国微外，迈瑞医疗、可孚医疗、长春高新、澳华内镜、普洛药业、特宝生物等医药企业也在名单之内；持仓上增持福元医药3.09万股（约1.07亿元），减持圣湘生物49.88万股。

四、睿郡：在科技与传统制造之间找平衡

睿郡的调仓更像是在两条腿走路。二季度有孚1号、3号合计减持扬杰科技497.97万股，到三季度相关产品已不在其前十大名单内。

乐鑫科技则继续留着：有孚1号加4万股、有孚3号减3万股，两只合计601.78万股，市值约6.93亿元；二季度还在名单里的有孚2号退了场。科技之外，有孚1号新进北新建材前十大（594.53万股，约9869万元）；公牛集团被两只产品分别减持22.13万股和19.88万股，期末合计1165.41万股（约4.51亿元）；兔宝宝持股未动，芯朋微128.32万股保持不变。睿郡稳享继续持有海澜之家2790.78万股、盈康生命925.01万股，并小幅加仓宁波联合1.80万股。

对后市，几位基金经理的判断并不一致，这种分歧本身就很有价值：

10月睿郡调研14家公司，科技方向包括源杰科技、仕佳光子、卓胜微、麦格米特、欧陆通；传统制造与材料方向包括蓝晓科技、兔宝宝、弘亚数控、悍高集团、国城矿业——这个名单本身就是其策略的注脚。

五、景林：新进思特威，蒋彤给”景气”划了价格线

景林定慧基金三季度新进思特威前十大流通股东，持738.08万股，参考市值约7.22亿元，是景林本轮金额最大的A股可见持仓。另一只景林致远基金新进瑞丰新材（156.94万股）；景林丰收3号基本维持石基信息，仅减持约5400股，期末1373.69万股（约1.01亿元）。

对于一家做全球配置的机构，A股可见持仓只是组合的一角。9月22日的沟通会上，蒋彤把判断讲得很清楚：AI的长期方向依然积极，但产业紧缺、靠涨价推升盈利的阶段已接近尾声，下一阶段要更重视估值与股东回报。她重点关注国产算力、存储与光通信，但强调要在估值合理时参与。上半年AI行情之后，组合阶段性加强防御、控制仓位。

一句话概括她的态度：科技仍是重要方向，但产业趋势向好，并不意味着任何价格都值得买入。

10月景林继续密集调研半导体与先进制造——中科飞测、芯源微、奥来德、紫光国微、新宙邦、源杰科技、京东方A、立讯精密。其中10月31日蒋彤参加立讯精密交流，高毅、重阳同场；此前8月，邓晓峰、蒋彤、林鹏也曾一起出现在立讯精密的业绩说明会上。科技之外，东鹏饮料也进了调研名单。

六、仁桥与宁泉：逆向的耐心，以及它的代价

这两家的可见持仓，几乎刻意避开了市场聚光灯。

仁桥最大的一笔是城投控股——泽源、泽源3期、15期三只产品合计持有5655.86万股，三季度一股未动。苏垦农发同时出现在三只产品名单中：泽源减持23.90万股，金选泽源5期与鲲淼3期新进，三只合计2104.10万股（约1.89亿元）。此外泽源减持大悦城95.05万股，期末1158.74万股；北京人力644.86万股、金域医学618.23万股均保持不变。地产、农业、医疗服务，仍是仁桥辨识度最高的三个方向。

面对10月科技股的加速下跌，夏俊杰的表述颇有意思：泡沫出清的过程是残酷的，这样的速度和方式”实属意料之外，但冷静想想，一切也在情理之中”。但他并不认为AI泡沫出清会演变成系统性熊市，反而认为新一轮可能更持久的机会正在酝酿——大量资金过度拥挤在AI相关股票上，调整带有杠杆资金踩踏式的连锁效应。他同时强调，随着全球AI基建投资可能放缓、出口承压，提振内需的政策亟待加码，提振经济才是股市最强大的稳定器。

他的提醒值得记下来：泡沫时买入与恐慌时卖出，都可能是不可逆的错误。

宁泉的可见持仓更轻——4只产品仅出现在3家公司前十大名单，合计参考市值约1.41亿元。致远56号与59号合计持天壕能源1338.74万股（约6426万元），其中56号减持39.12万股；致远76号减持富安娜13.21万股；致远79号小幅增持好想你2万股。

月报里，宁泉把取舍讲得坦诚：热门AI股大幅回调、传统绩优股企稳，市场风格正回归平衡；但高景气企业估值昂贵，低估值企业又受盈利下滑拖累。相比景气度，它更看重估值——低估值投资要付出时间成本，而为高景气支付过高溢价，可能带来永久性损失。它对AI保持关注，但坚持估值纪律，理由很实在：技术路线与竞争格局仍有较大不确定性，且当前AI基建需求高度依赖少数巨头的资本开支。同时它也反思了逆向策略的软肋：经济增速放缓、供给出清难度加大，部分传统行业恢复供需平衡可能比预期更慢，逆向同样要算时间成本。

七、盘京与聚鸣：一个偏周期，一个偏制造

盘京的可见持仓周期色彩浓厚。刘荣管理的盘京贺想1号新进新钢股份（3996.52万股）与中泰化学（1227.40万股），并增持中南股份1172.15万股至1663.58万股；盘京悦策1号同样新进新钢与中南。两只产品合计持有新钢参考市值约1.80亿元，中南股份合计2762.02万股。二季度刘荣的产品就集中出现在华菱钢铁、首钢股份、鲁西化工等周期制造企业的名单里，三季度的方向延续了这一脉络。庄涛管理的盛信2期继续持有川恒股份，增持57.77万股（约1.42亿元）。不过盘京10月的调研并没有局限在周期：立讯精密、华工科技、胜宏科技、新易盛、中科飞测、源杰科技、乐鑫科技、京东方A都在名单中，当月共调研23家。

聚鸣则把可见持仓压向先进制造。全球科技制造精选新进盾安环境、乐心股份、同飞股份、涛涛车业；聚鸣瑞仪新进西安奕材（278.73万股）、依顿电子（248.30万股）、燧原科技（35.76万股，约1.50亿元）；匠传3号同样新进盾安环境与涛涛车业，并增持意华股份71.20万股。两只产品合计持有涛涛车业约2.19亿元，三只合计持有盾安环境约2.92亿元。

但在最新月会上，刘晓龙的语气明显更谨慎。他认为全球AI资产快速下跌，既有NeoCloud融资利率高企的因素，也与部分海外科技巨头及国内光模块、PCB龙头业绩不及预期有关。AI在传统行业改造、科学发现等方向的推进仍在继续，但社会资本开支能否如期获得回报，是个没有标准答案的问题——多空双方都在找有利于自己的证据，现实中因素交织，谁也说服不了谁。

传统行业同样面临需求偏弱、油价高企、人民币升值的压力，不过白酒、化工已开始主动去库存，有利于夯实基本面底部。他的结论是：AI主线调整后市场暂时缺乏方向，机器人、AI短剧、白酒等阶段性热点更多由资金驱动，基本面支撑不足，因此聚鸣选择“多看少动”，保持合理仓位，等待宏观环境或AI应用出现新变化。10月聚鸣参与调研达50次。

八、其他机构：动作小而方向清晰

九、三条值得记住的线索

第一，分歧不在”要不要AI”，而在”现在该付什么价”。几乎没有人否认AI的长期方向；真正的分野是估值纪律的松紧——蒋彤认为靠涨价赚钱的阶段已近尾声，董承非怀疑超额利润来自供需错配而非壁垒，刘晓龙干脆承认多空都找不到决定性证据，先”多看少动”；而薛大威把这一轮下跌视为筹码结构问题，机会仍在。

第二，调整期的资金流向很一致：往上游、往低估值、往确定性。邓晓峰把科技仓位收敛到半导体并加码化工；重阳举牌CIS龙头、继续加海康；景林新进思特威、研究国产算力与存储；聚鸣买半导体材料与电子元件；盘京则押注钢铁、化工的周期修复。方向各异，共同点是都在离开”最拥挤的那一段”。

第三，逆向投资正在被重新定价”时间成本”。宁泉的反思相当少见——低估值策略不是免费的，等行业出清可能要等得比想象更久；仁桥一边坚持地产、农业、医疗，一边强调恐慌中不要做不可逆的决定。这轮震荡里，比”敢不敢买”更难的，是”愿不愿意等”。

参考来源

1. 海康威视、思特威、万华化学、紫金矿业、TCL科技、瑞丰新材等上市公司2026年第三季度报告及权益变动公告（巨潮资讯网）。
2. A股前十大流通股东名单数据，截至2026年9月30日，来源：Choice金融终端。
3. 各私募机构产品月报及公开交流内容（2026年9—10月）。

本文基于公开披露信息整理与改写，仅为行业观察，不构成任何投资建议。前十大流通股东名单仅反映部分持仓，不代表机构完整组合。

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